Par Phil Weiss (TMF Grape) 28 décembre 2000 Plus tôt cette année, j'ai écrit les deux premières parties de mon étude en cours des options d'achat d'actions (cliquez ici pour les parties 1 et 2). L'objectif de cette série est d'étoffer comment les options sont comptabilisées, afin que les investisseurs puissent prendre une décision plus éclairée sur la façon de les visualiser. Comme il est expliqué plus en détail dans la partie 1 de cette série, l'avantage fiscal lié à l'exercice d'options sur actions non qualifiées n'est généralement pas reflété dans le bénéfice net. Cependant, il se traduit par une déduction sur la déclaration de revenus de l'entreprise. Heres pourquoi: Supposons qu'un employé qui a reçu une option d'achat d'actions non-qualifiée (NSO) avec un prix d'exercice de 20 par action exerce cette option lorsque l'action se négocie à 50 par action. Lorsque l'option est exercée, l'employé est imposé sur la différence entre le prix d'exercice 50 et le prix de subvention de 20. Ce 30 est un revenu de salaire pour l'employé de sorte que la société a une déduction d'indemnisation de 30 aux fins fiscales. La grande majorité des entreprises ne comprennent pas cette déduction de rémunération lors du calcul du revenu selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR). La déduction fiscale vaut 10,50 à l'entreprise (30 fois le taux d'imposition des sociétés de 35). L'effet de l'exercice d'options d'achat d'actions pour les salariés n'affecte pas le compte de résultat, mais il frappe le bilan comme une augmentation directe des capitaux propres. Les investisseurs doivent également noter que cet ajustement des capitaux propres pourrait ne pas toujours correspondre au montant inscrit dans le tableau des flux de trésorerie. Cette inadéquation survient lorsqu'une société a une perte d'exploitation nette aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu et ne peut utiliser tous les avantages fiscaux découlant de l'exercice d'options au cours de l'exercice en cours. Cela semble être le cas avec Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Dans son dernier état des capitaux propres, le bénéfice fiscal des plans d'options d'achat d'actions pour les employés s'élevait à 3 077, alors que l'état des flux de trésorerie ne montrait que 2 495. La taille de l'avantage fiscal dépend aussi du prix des actions d'une société. Il y a deux raisons à cela. Premièrement, une augmentation du prix de l'action par rapport au prix de la subvention entraîne un avantage fiscal plus important et, deuxièmement, le prix de l'action pourrait influer sur le nombre d'options exercées. Il sera intéressant d'observer l'impact du marché boursier en difficulté sur la taille du bénéfice de trésorerie tiré de l'exercice d'options sur actions que les sociétés réaliseront au cours de la prochaine année. Le premier tableau résume la croissance des flux de trésorerie reportés de l'exploitation depuis le début de l'exercice et pour les deux exercices précédents. Le deuxième tableau élimine le bénéfice tiré de l'exercice des stock-options et révèle des résultats radicalement différents. (Note: les données d'Amgens pour les années 1998 et 1999 sont identiques.) Avant cette année, Amgen a comptabilisé cet avantage fiscal dans la section de financement de son état des flux de trésorerie, ce qui ne faisait pas partie du flux de trésorerie Était requise). Dans le passé, les entreprises avaient le choix de déclarer ce poste dans la section d'exploitation ou de financement du tableau des flux de trésorerie. Toutefois, ce n'est plus le cas, puisque plus tôt cette année, les pouvoirs comptables qui doivent être déterminés que cet avantage fiscal devrait être comptabilisé dans les flux de trésorerie liés à l'exploitation. Microsoft a également signalé précédemment cet élément dans la section de financement. Elle a retraité son état des flux de trésorerie pour refléter ce changement de méthode comptable dans son 10-K pour son exercice terminé en juin dernier. De tous les nombres dans le tableau ci-dessus, les plus pénibles sont Ciscos. Cisco a réalisé des bénéfices significatifs sur les flux de trésorerie liés à l'exercice d'options sur actions au cours des cinq derniers trimestres. Si le prix des actions Ciscos continue de souffrir. Les investisseurs devraient s'attendre à l'avantage de flux de trésorerie de l'exercice d'option de diminuer, nuisant Ciscos déclaré flux de trésorerie d'exploitation. J'ai également trouvé les résultats du premier trimestre de Microsofts très intéressants, car son avantage fiscal lié à l'option pour le premier trimestre de 435 millions d'euros a été d'environ un tiers du résultat de l'année précédente. Le cours des actions de Microsofts a certainement tendance à baisser au cours de la dernière année. Le déclin des flux de trésorerie Microsofts bénéficier de cet élément est un exemple de l'impact de la performance du prix des actions d'une entreprise peut avoir sur cet avantage. L'essentiel ici est de se méfier de l'impact des exercices d'options sur les flux de trésorerie d'exploitation. Cet avantage n'est pas celui qui peut être compté avec une certaine régularité et est dangereusement lié à deux choses que la gestion n'a aucun contrôle sur le cours des actions et le désir des employés de convertir leurs options en espèces. Dans la prochaine partie de cette série, je continuerai cette discussion en jetant un coup d'oeil à d'autres questions, y compris les impôts sur les salaires que les entreprises paient lorsque les options sont exercées et, si l'espace le permet, le coût des actions correspondantes pour la société et ses actionnaires. Si vous avez des questions, s'il vous plaît les demander sur notre Motley Fool Research Discussion Board. Le mythe de la trésorerie mensuelle C'est ce que j'appelle le mythe de la trésorerie mensuelle. Ne vous méprenez pas. J'aime le revenu à rendement élevé. Et l'une des raisons pour lesquelles j'aime les options d'achat d'actions est tellement parce qu'il ya beaucoup de différentes stratégies d'échange d'options que l'on peut employer pour générer des revenus à haut rendement. Le rendement de trésorerie potentiel du négoce d'options est inférieur aux flux de revenus typiques disponibles grâce à des placements de revenu plus traditionnels tels que les obligations et les actions de paiement de dividendes. Les stratégies de revenu d'options ne sont pas sans risque. bien sûr. Mais, inversement, theres aucune règle qui dit réellement ces métiers doivent être téméraires afin d'être lucrative. En fait, à peu près n'importe quelle stratégie de négociation d'options qui génère un crédit peut être utilisé pour créer votre propre entreprise de trésorerie personnelle. Et ceux qui peuvent être aussi risqué ou aussi conservateur que vous choisissez. En tant que tel, l'auteur de l'option a beaucoup de choix à considérer - les appels couverts. Cash-secured ou naked met. Bull mettre des spreads. Porter spreads d'appel. Et les condors de fer sont toutes les stratégies d'échange d'options courantes qui peuvent se traduire par de grands rendements de trésorerie à court terme par rapport au montant d'argent placé à risque. Il existe de nombreuses ressources en ligne qui mettent l'accent sur les stratégies d'options productrices de revenus, certaines gratuites et certaines basées sur l'abonnement. Bon nombre de ces ressources en ligne sont tout à fait valables et précieuses. Mais dans la grande majorité des cas, les stratégies de revenu par options sont décrites explicitement comme, ou présentées comme de grands candidats potentiels, pour les véhicules à flux de trésorerie mensuels à haut rendement. Alors pourquoi est-ce un problème Si vous pensez à ce sujet, n'est-il pas tout à fait naturel de voir l'écriture d'appel couvert et diverses stratégies de négociation de propagation de crédit comme un moyen de générer un revenu mensuel important Après tout, il ya deux facteurs principaux renforçant cette perspective: chaque mois, Un ensemble différent d'options expirent, et, tout aussi important, la plupart de nos factures et autres passifs financiers sont exigibles sur une base mensuelle. Mais theres un problème majeur avec l'idée d'une option basée sur les flux mensuels de trésorerie. Ce n'est qu'en théorie que vous pouvez constamment produire un flux régulier et prévisible de mois de revenu en mois. En pratique, aucun indice de marché ou stock individuel n'est si prévisiblement bien comporté. Si tel est le cas, alors les indices ou les stocks impliquent la volatilité (et donc le montant que vous obtenez lorsque vous écrivez ses options pour le revenu) sera rapidement réajusté vers le bas pour refléter son comportement nouvellement apprivoisé. Peu importe comment conservateur vous êtes, comment chanceux vous êtes, combien les chances sont en votre faveur, ou quelle stratégie spécifique de revenu vous emploient, theres une chance que toute propagation de crédit que vous avez établie va aller contre vous. Exiger de vous-même ou un marché boursier dynamique des rendements qui sont cohérents et de rendement élevé et mensuel est irréaliste et sert seulement à augmenter la chance que vos métiers va se déplacer contre vous. Quota Danger Et pourquoi est-ce tout simplement, lorsque vous approchez des stratégies de revenu option avec un état d'esprit contingent, ou une exigence inflexible que tous vos métiers doivent produire un rendement certain pourcentage au cours du cycle des options mois suivants, la qualité de vos métiers Se détériorera. Lorsque de bonnes opportunités de quatre semaines ne sont pas disponibles le lundi matin suivant l'expiration des options précédentes, vous serez plutôt tenté de poursuivre la prime et de choisir un métier inférieur. Le retour requis de quatre semaines peut aisément prévaloir sur la qualité du commerce et la probabilité de son succès. Theres absolument rien de mal à essayer d'utiliser des options pour construire une opération de flux de trésorerie. Il n'est pas le flux de trésorerie d'option que je m'oppose à - c'est quand vous tack sur la stipulation supplémentaire que le flux de trésorerie doit se produire sur un calendrier régulier, que vous commencez à vous saboter. Sécurité vs liberté Les rendements à rendement élevé et le flux de trésorerie mensuel constant sont des mentalités opposées avec peu de chance de réconciliation. Comme beaucoup de vie, il semble, nous devons choisir entre la sécurité et la liberté. Le marché boursier est une créature mystique de la forêt qui, si approché correctement, peut vous mener au trésor. Mais il ne prend pas toujours le même chemin ou Voyage à la même vitesse. Ce n'est pas une brute stupide que vous pouvez freiner et battre en domestication. La domestication est la clé ici. C'est le fantasme de la mentalité Cash Flow mensuel. Mais les bénéfices sous forme de revenu d'option ne peuvent être domestiqués à moins que vous les castraient d'abord. Si vous voulez des rendements lucratifs de vos stratégies de revenu d'option, vous devez perdre la mentalité Cash Flow mensuel. Vous ne pouvez pas avoir à la fois des rendements en espèces à rendement élevé et la cohérence d'un paiement de rente régulière. Si vous voulez la sécurité d'un paiement spécifique à une date spécifique, vous aurez à ratchet retour vos attentes de combien ces paiements seront. De grands rendements sont très possibles, mais les commerçants à revenus réussis sont flexibles et patients. Si vous voulez gagner 60 par an dans les retours, n'essayez pas de le faire en anticipant un paiement réalisé 5 le troisième vendredi de chaque mois toute l'année. En général, plus souvent vous avez besoin d'être payé dans la vie, les plus pauvres youre va être. C'est autant une cause qu'un effet. Le revenu annuel d'un journalier, par exemple, peut être insignifiant, mais la principale cause de sa pauvreté est que sa structure de rémunération quotidienne exige et renforce une mentalité à court terme. Le plus de vos revenus que vous pouvez produire de façon irrégulière et couvrant de plus longues périodes de temps, plus cohérente et saine vos rendements globaux deviennent. Passer d'un état d'esprit mensuel à un état d'esprit trimestriel (ou même un état d'esprit annuel) est aussi radicalement bénéfique que le travailleur journal passer d'une mentalité quotidienne à une mentalité mensuelle. Donc, quand vous envoyez vos navires à la mer, soyez flexible et patient, et laissez-les revenir sur leur horaire, pas le vôtre. Retour du flux de trésorerie mensuel à l'analyse des options d'achat d'actions et des articles BREAKING DOWN Flux de trésorerie La méthode de comptabilité d'exercice permet aux entreprises de compter leurs poulets avant leur éclosion, pour ainsi dire, en considérant le crédit comme faisant partie du revenu d'une entreprise. Les comptes débiteurs et le règlement des clients peuvent apparaître sous la forme d'éléments de ligne dans la partie des actifs du bilan d'une société. Mais ces éléments ne représentent pas les transactions achevées, pour lesquelles le paiement a été reçu. Ils ne sont donc pas comptés en espèces. (Notez que la distinction entre le crédit et la trésorerie n'est pas la même que dans la terminologie quotidienne, les produits des transactions par carte de crédit sont considérés comme des espèces une fois qu'ils sont transférés.) L'inverse peut également être vrai. Une entreprise peut recevoir des entrées massives de liquidités, mais uniquement parce qu'elle vend ses actifs à long terme. Une entreprise qui se vend pour des pièces peut être la liquidité. Mais elle limite son potentiel de croissance à long terme et peut-être se met-elle à l'échec. Dans le même ordre d'idées, une entreprise peut prendre en espèces en émettant des obligations et en prenant des niveaux insoutenables de la dette. Pour ces raisons, il est nécessaire de consulter l'état des flux de trésorerie d'une société. Le bilan et le compte de résultat. Énoncé des flux de trésorerie Appelé souvent l'état des flux de trésorerie, l'état des flux de trésorerie indique si le revenu d'une entreprise est languissant sous la forme de créances irrécouvrables pas une situation durable à long terme ou se traduit en flux de trésorerie. Même les entreprises très rentables, mesurées par leurs revenus nets. Peuvent devenir insolvables s'ils n'ont pas la trésorerie et les équivalents de trésorerie pour régler le passif à court terme. Si le bénéfice d'une société est lié dans les comptes à recevoir, les dépenses payées d'avance et l'inventaire. Il peut ne pas avoir la liquidité pour survivre à un ralentissement de son activité ou un procès. Le flux de trésorerie détermine la qualité du revenu d'une entreprise si le flux net de trésorerie est inférieur au revenu net, ce qui pourrait être une source de préoccupation. Les états des flux de trésorerie sont divisés en trois catégories: flux de trésorerie opérationnels. Investir des flux de trésorerie et des flux de trésorerie de financement. Les flux de trésorerie liés à l'exploitation sont ceux liés aux activités d'une entreprise, c'est-à-dire à ses activités quotidiennes. Les flux de trésorerie liés aux investissements se rapportent à ses investissements dans des entreprises par l'acquisition d'actifs à long terme, tels que des tours pour un fournisseur de télécommunications et des titres. Les flux de trésorerie de financement se rapportent aux investisseurs et aux créanciers d'une société: les dividendes versés aux actionnaires seraient enregistrés ici, de même que le produit en espèces provenant de l'émission d'obligations. Le flux de trésorerie disponible est défini comme un flux de trésorerie d'exploitation de l'entreprise moins les dépenses en immobilisations. C'est l'argent qui peut être utilisé pour verser des dividendes. Rachat de stock. Rembourser la dette et étendre l'entreprise. Real World Exemple Voici une reproduction de l'état des flux de trésorerie de Wal-Mart Stores Inc. (WMT) pour le trimestre terminé le 30 avril 2015. Tous les montants sont en millions de dollars américains. Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation:
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